Сегодняшний застой является неизбежным следствием ошибок прошлого

0

Сегодняшний застой является неизбежным следствием ошибок прошлого
Сегодняшний застой является неизбежным следствием ошибок прошлого

История безрисковых глобальных процентных ставок пополнилась новой главой. В недавнем исследовании Пол Шмельцинг из Банка Англии отслеживает глобальные (с поправкой на инфляцию) процентные ставки за период с 1311 по 2018гг.

Несмотря на временную стабилизацию в периоды 1550-1640, 1820-1850 и 1950-1980гг., он обнаруживает, что глобальные безопасные реальные ставки постоянно снижались в течение последних пяти веков, и что отрицательные безопасные реальные ставки неуклонно падали с XIV века.

Однако некоторые экономисты выступили с предостережением относительно эмпирических результатов Шмельцинга. Предполагаемые безопасные ставки, которые он каталогизирует, фактически включают премию за риск, которая может изменяться с течением времени. Ранние данные по инфляции, вероятно, ненадежны. И даже если данные Шмельцинга дают объективную картину реальных изменений процентных ставок с четырнадцатого столетия, они не имеют очевидного отношения к правдоподобности гипотезы о секулярной стагнации на 2020 год и последующий период.

Эта гипотеза утверждает, что естественная реальная процентная ставка, соответствующая полному использованию рабочей силы и капитала, стабильной инфляции и устойчивому сальдо счета текущих операций — упала до нулевого или отрицательного уровня для большинства стран с развитой экономикой. Одной из причин этого является снижение потенциала роста производства. Сегодняшний слабый рост объясняется целым рядом факторов, включая старение общества, деглобализацию (после финансового кризиса 2008 года) и, возможно, более медленный рост производительности. Как естественная, так и рыночная процентная ставка были повышены за счет увеличения объема частных сбережений (что может отражать демографическую ситуацию, растущее неравенство в доходах и богатстве, а также уменьшение доли заемных средств после 2008 года).

Кроме того, сегодняшние ставки, возможно, были еще сильнее снижены из-за высокого спроса на безопасные активы, который частично связан с развивающимися рынками и частично с изменениями в финансовых положениях и нормах финансового сектора после кризиса 2008 года. Нейтральная реальная ставка находится на уровне или ниже нуля, номинальные — на уровне или вблизи исторических минимумом, а инфляция является низкой и, по-видимому, непроницаемой для усилий центральных банков по ее решительному повышению. В результате реальная рыночная ставка теперь превышает нейтральную реальную ставку или будет расти в следующем циклическом спаде.

Всякий раз, когда подобное происходит, это может привести к застойному равновесию, поскольку экономическая активность и частные сбережения сокращаются, чтобы соответствовать слабым частным инвестициям. Пониженный совокупный спрос, активность и занятость могут еще больше ослабить потенциальный объем производства, что приведет к еще большему снижению реальной ставки. В противоположность закону Сэя, отсутствие эффективного спроса может создать собственную нехватку потенциального предложения. Бум и пузыри активов могут искусственно и неустойчиво поддерживать совокупный спрос. Это обусловлено отрицанием рисков и отчаянным стремлением к доходности, что само по себе является частью долгой зависимости центральных банков от сверхнизких номинальных и реальных процентных ставок, количественного и качественного смягчения, а также от перспективных перспективных ориентиров и таргетирования кривой доходности.

Политический рецепт для восстановления полной занятости и избежания циклического и светского застоя прост. Правительства должны использовать экспансионистскую фискальную политику и структурные реформы на стороне предложения, чтобы повысить совокупный спрос и поднять нейтральную реальную процентную ставку до такой степени, чтобы ее можно было приравнять к рыночной.

Состав идеального рецепта фискальной политики будет зависеть от конкретной страны. Соединенные Штаты с их ужасающей инфраструктурой должны, соответственно, увеличить государственные инвестиции (и федеральное правительство и правительства штатов должны иметь обширный список ожидающих проектов). Государственные расходы на здравоохранение, образование, исследования и разработки также заслуживают внимания. Как и во многих других странах, бюджетное повышение частного потребления или сокращение корпоративного налогообложения может быть целесообразным. А европейские члены НАТО, со своей стороны, могли бы выполнить свои обязательства по увеличению расходов на оборону до 2% ВВП.

Конечно, нельзя игнорировать влияние налогового стимулирования на государственный долг. Но в большинстве стран с развитой экономикой темпы роста ВВП превышают процентную ставку по государственному долгу. Это означает, что фискальная политика вряд ли станет ограничением для хорошо продуманных мер стимулирования.

versia.ru


Теги статьи:
Распечатать Послать другу
comments powered by Disqus
Таинственное исчезновение ключевого свидетеля по делу Александра Щукина и Ильдара Узбекова / 17.02.2020
Таинственное исчезновение ключевого свидетеля по делу Александра Щукина и Ильдара Узбекова
21 декабря 2016 года в Сибири, в Кемеровской области, пропал 55-летний отец четы… Подробнее
Халва от Совкомбанка оказалась «с гнильцой» / 17.02.2020
Халва от Совкомбанка оказалась «с гнильцой»
Клиентка Совкомбанка Панченко внезапно обнаружила, что по карте «Халва» у нее по… Подробнее
От «вора в законе» Доктора до «золота» КПСС / 15.02.2020
От «вора в законе» Доктора до «золота» КПСС
Судьба теневого газового посредника Фуада Узбекова Подробнее
Евгений Першин и миллиардные подряды Газпрома / 12.02.2020
Евгений Першин и миллиардные подряды Газпрома
Свою карьеру Першин Евгений Иванович начинал с того, что на средства люберецкой … Подробнее
«Зачистка» от Кацыва / 11.02.2020
«Зачистка» от Кацыва
В интернете начали пропадать негативные сведения о экс-вице-президенте РЖД Петре… Подробнее
Главарь спиртовой мафии Евгений Черняк вернул контроль над Укрспиртом / 11.02.2020
Главарь спиртовой мафии Евгений Черняк вернул контроль над Укрспиртом
На прошлой неделе министр развития экономики, торговли и сельского хозяйства Тим… Подробнее
Мураткин Александр Михайлович и Гончаров Валерий Анатольевич: сладкая парочка воров облегчивших бюджет на миллиарды / 09.02.2020
Мураткин Александр Михайлович и Гончаров Валерий Анатольевич: сладкая парочка воров облегчивших бюджет на миллиарды
«Насос» по выкачке бюджетных средств на энергетику. Эти люди имеют доступ к деся… Подробнее
Мутко разгребет плутниковы конюшни / 06.02.2020
Мутко разгребет плутниковы конюшни
Известный журналист Олег Лурье обратился в правоохранительные органы, попросив п… Подробнее
Появились подробности продажи телеграм-канала «Футляр от виолончели» / 04.02.2020
Появились подробности продажи телеграм-канала «Футляр от виолончели»
Продажа телеграм-канала «Футляр от виолончели» не была добровольной. На прошлой … Подробнее
Who is Tevfik Arif, Part II / 17.02.2020 / / Фото
loading...
Загрузка...
loading...
Загрузка...
Все статьи
Последние комментарии
Наши опросы
Где больше всего бандитов и коррупционеров?








Показать результаты опроса
Показать все опросы на сайте